华泰柏瑞沈涛,二零一七年信用债有异常的大希

  □本报记者 黄淑慧 上海报道

  新浪财经讯  近期,华泰柏瑞基金(微博)经理沈涛在《致投资者的一封信中》表示:明年债券市场的投资可能比权益类更能够吸引普通投资者的注意。其中,中长期限的利率债券和中高等级的信用债券有望实现更多收益。

  本报讯 记者 孙琪 在经历了11月上旬短暂的反弹后,近期A股又再度陷入了微幅震荡的迷途之中。而债市进入10月以来表现突出,利率品种率先反攻,并带动铁道债、高等级信用债轮番上涨。近期多家基金公司对债券投资的热情陡增,除了认为债券行情或将延续,还将各类新债基推向市场。

  华泰柏瑞信用增利债券基金经理沈涛表示,明年债券市场的投资可能比权益类更能够吸引普通投资者的注意。其中,中长期限的利率债券和中高等级的信用债券有望实现更多收益。

  由于受流动性紧张和信用事件冲击等因素影响,2011年三季度债券市场出现巨幅下跌,中低评级信用债券和可转债的价格下跌幅度为中国债市历史罕见。随着货币政策微调以及商业银行资产配置行为变化带来流动性的明显好转,“欧债危机”继续演化促使投资者对发达经济体经济再陷衰退的预期上升,中国房地产调控政策延续导致实体经济下滑趋势更加明显,中国通胀拐点已现投资者预期通胀将会进入快速回落通道,10月份以来债券市场出现一轮强劲上升。

  信用债下半年将跌宕起伏

  沈涛认为,中国宏观经济面临困难依然较多,通货膨胀短期可能会加速回落,流动性则将有望出现实质性明显改善。宏观方面,中国经济将继续在转型与增长之间进行艰难抉择。短期房地产调控政策难以放松,由此造成的房地产投资增速大幅下滑对总需求的负面效应将会继续显现。海外发达经济体经济增速大幅放缓有可能造成中国出口大幅萎缩,不仅影响净出口对经济增长贡献,而且可能会造成制造业投资增速明显放缓;通胀方面,目前猪肉价格已经明显回落,食品价格对通胀的推动将会有所下降。经济处于回落阶段,产出缺口对通胀的抑制效应将会继续显现。货币供应增速连续处于低位,当前形势下即使货币政策适当放松,货币增速也难以快速回升,有利于通胀持续回落。在全球经济增长乏力、真实需求减弱背景下,大宗商品价格上涨乏力,有助于国内通胀稳定甚至回落;流动性方面,随着通胀水平的明显回落和经济增速的逐步下行,名义总需求将可能会有所下降,有利于实体经济流动性出现明显好转。从银行间市场层面看,经济逐步下行有可能导致货币政策微调进一步上升为存款准备金率的下降,货币市场流动性将会延续目前宽松态势。但需要注意的是,中国外汇占款增长高峰期已过,由此带来的流动性快速增长阶段已经结束,流动性过于宽松的可能性不大。

  对于未来一段时间的经济趋势,沈涛认为:

  由于受流动性紧张和信用事件冲击等因素影响,今年三季度债券市场出现巨幅下跌,中低评级信用债券和可转债的价格下跌幅度为债市历史罕见。随着货币政策微调以及商业银行资产配置行为变化带来流动性的明显好转,以及一系列的情况变化,10月份以来债券市场出现一轮强劲上升。

  基于对宏观经济、通胀以及流动性形势判断,沈涛进一步分析指出,未来一段时间债券市场运行环境仍可能相对有利,债券市场有望延续前期上涨趋势。中长期限的利率债券和中高等级的信用债券依然可能会有上涨行情,中低评级信用债券随着债券市场回暖同样有望会有较好表现但资质不同可能会有所分化,且若经济形势有所恶化,中低评级信用债券可能会有所反复。

  一是主权债务危机显示主要发达经济体通过政府部门加杠杆替代私人部门去杠杆刺激经济持续复苏的手段走到尽头,未来在去杠杆和财政整顿双重压力下,发达经济体经济低增长可能将成为常态,甚至某些时点会重陷衰退。

  既然债券已经有回暖迹象,那么在当下最好的债券投资品种是什么呢?根据某投资总监的观点,在债券牛市开端,利率债券产品首先启动,其次是信用债,最终是可转债。

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  二是中国经济将继续在转型与增长之间进行艰难抉择,经济面临困难依然较多。短期房地产调控政策难以放松,由此造成的房地产投资增速大幅下滑对总需求的负面效应将会继续显现;海外发达经济体经济大幅放缓有可能造成中国出口大幅萎缩,不仅影响净出口对经济增长贡献,而且可能会造成制造业投资增速明显放缓。中国经济增速能否避免短期大幅回落,将取决于积极财政政策适当加速对基础设施投资拉动效果,以及货币信贷适度放松对实体经济支撑力度强度。

  债市尤其是信用债未来将迎小牛市,这是众多基金经理颇为一致的观点。

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  三是通货膨胀短期将可能会加速回落。中国通胀的影响因素大致可分为四个方面:经济增长、货币因素、食品价格和输入性通胀。从经济增长方面来看,目前经济处于回落阶段,产出缺口对通胀的抑制效应将会继续所显现。对于货币因素,货币供应增速连续处于低位,当前形势下即使货币政策适当放松,货币增速也难以快速回升,有利于通胀持续回落。对于食品价格,目前猪肉价格已经明显回落,食品价格对通胀的推动将会有所下降。对于输入性通胀,在全球经济增长乏力,真实需求减弱背景下,大宗商品价格上涨乏力,有助于国内通胀稳定甚至回落。

  华泰柏瑞基金经理沈涛在《致投资者的一封信中》表示:明年信用债有望实现更多收益。出于对宏观经济、通胀以及流动性形势的判断,沈涛表示,未来一段时间债券市场运行环境仍可能相对有利,债券市场有望延续10月以来的上涨趋势,在明年的大部分时间,债券市场的投资可能比权益类更能够吸引普通投资者的注意。

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  四是流动性将有望出现实质性明显改善。从实体层面看,随着通胀水平的明显回落和经济增速的逐步下行,名义总需求将可能会有所下降有利于实体经济流动性出现明显好转;从银行间市场层面看,经济逐步下行有可能导致货币政策微调进一步上升为存款准备金率的下降,货币市场流动性将会延续目前宽松态势。但需要注意的是,中国外汇占款增长高峰期已过由此带来的流动性快速增长阶段已经结束,流动性过于宽松的可能性不大。

  华安固定收益团队认为,近期央行连续释放微调信号,货币政策基调从前期的紧货币到微调的微妙变化使资金面得到一定改善,接下来货币政策继续从紧的可能较小,宏观经济基本面逐步下滑对债券市场非常有利。

  出于对宏观经济、通胀以及流动性形势判断, 沈涛进一步分析指出,未来一段时间债券市场运行环境仍可能相对有利,债券市场有望延续10月以来的上涨趋势,在明年的大部分时间,债券市场的投资可能比权益类更能够吸引普通投资者的注意。中长期限的利率债券和中高等级的信用债券依然可能会有上涨行情,中低评级信用债券随着债券市场回暖同样有望会有较好表现但资质不同可能会有所分化,且若经济形势有所恶化,中低评级信用债券可能会有所反复。

  国泰信用互利分级债拟任基金经理吴晨也表示,在宏观经济数据和企业微观盈利都处于下行趋势的背景下,债券市场正迎来较好的投资机会。而历经充分调整之后,信用债价格快速反弹,整体投资价值明显。

  华泰柏瑞信用增利债券基金于今年9月22日正式成立,自建仓以来主要配置了期限适中的中高评级信用债券以及部分利率债券,回避了低评级信用债券。在明年的上半年华泰柏瑞仍将会坚持这一策略,并根据市场变化及时调整投资操作,争取实现更多收益,力争为投资者奉献满意回报。

  可借道债券基金进行投资

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  但关于究竟该投资什么等级的信用债,各位基金经理却各执一词。

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  华泰柏瑞基金经理沈涛认为,明年中长期限的利率债券和中高等级的信用债券有望实现更多收益。他认为,中低评级信用债券随着债券市场回暖同样有望会有较好表现,但资质不同可能会有所分化,且若经济形势有所恶化,中低评级信用债券可能会有所反复。沈涛还表示,华泰柏瑞信用增利债基自建仓以来,主要配置了期限适中的中高评级信用债券以及部分利率债券,回避了低评级信用债券。在明年上半年,华泰柏瑞仍将会坚持这一策略,并根据市场变化及时调整投资操作。

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  而华安固定收益团队则认为,市场方面,目前中低信用等级品种的收益率依然维持在6%以上,已经接近甚至超越历史峰值,整体估值水平具备良好的配置价值。

  值得注意的是,由于信用债投资门槛较高,普通投资者一般难以参与,且“目前信用债市场的大部分品种只有机构才能参与;且信用债是非国家信用债券,也需要专业的评级体系、研究团队、投资交易人员的支持来完成投资。”因此,吴晨建议普通投资者可借道债券基金进行信用债的投资。

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