业绩较快增长,看好海洋业务长期发展

点评:近海雷达观监测系统销售进入快速增长期,推动公司业绩实现较快增长。公司营业收入实现稳健增长,同比增长12.36%,主要是由于约占营业收入73.45%的海洋业务收入同比上升21.42%。海洋业务增长原因主要是:(1)公司近海雷达观监测系统销售进入快速增长期,参与建设的雷达网数据共享经济模式得到客户认可;(2)子公司劳雷产业和广东蓝图受益于国家、地方海洋局及大学科研机构等涉海单位的采购计划正常实施,经营业绩同步迅速增长。公司归母净利润同比增加26.13%,主要原因包括:(1)海洋业务协同效应明显,母子公司在研发、市场、人员等方面进行有效的资源整合,大幅提高了市场开拓效率、并降低运营费用,对子公司业绩快速增长形成助力,子公司中劳雷香港公司全年净利同比增长64.42%,广东蓝图全年净利润同比增长40.75%;(2)公司整体费用控制良好,售后维护、办公等费用降低,三费费用占营业收入比重较近3年均值降低3.49个百分点,至21.06%;组织结构和人员优化,内部运营效率得到提升。

事件:公司2018年8月7日发布2018年上半年年报。上半年实现营业收入3.19亿,同比减少0.10%,实现归母净利润0.60亿,同比增加23.50%,对应每股收益0.16元。 ※点评:报告期内公司营业收入较去年同期持平,主要原因如下:(1)受海洋观监测领域业务减少、部分事业单位机构改革及财政预算影响上半年海洋调查业务业绩体现(截至今年7月31日,劳雷产业手持订单近3000万美元)等共同作用,海洋观(探)测仪器、装备与信息系统业务同比下降20.07%,为1.85亿元;(2)智能航行技术高速发展,市场面临新一轮改造机遇,公司为后续智能航行系统应用提前业务布局,使海事综合导航、智能装备与系统业务收入同比增长58.53%,为1.27亿元。公司业绩同比增长23.50%,主要驱动因素为:(1)公司整体费用控制良好,销售费用同比减少19.93%,财务费用大幅减少423.74%,报告期内三费费用占营业收入比重较近3年均值降低3.45个百分点。(2)报告期内非经常性损益1327万元,同比增长30.7%,主要是由于国家大力推进智能船舶建设,公司承担国家“智能船舶1.0研发专项”获得政府资金支持;(3)受本期应收账款及其他应收款余额和账龄相对降低所致,公司资产减值损失大幅减少293.83%,为-340.58万元。

2017年度公司实现营业收入8.05亿元,同比增长12.36%;实现营业利润1.90亿元,同比增长78.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长26.13%。

    近海雷达监测网建设快速推进,有望持续受益于国家海洋战略。公司聚焦智能航海与智慧海洋两大业务体系,拥有国家二级保密资格证书等齐全的军工资质,长期向中国救捞、海事、渔政、海监以及现在的中国海警,供应综合导航系统以及基于岸基对海的监控管理系统。公司与中船电科、海油能源、海信院、三亚中科遥感研究所,共同签署了战略合作协议,小目标雷达等近海雷达监测网建设快速推进,并已先后在海南、浙江等沿海省份实现近海雷达网的示范应用,预计两年内初步实现中国近岸、近海海域海面目标的实时监测。据公司公告,2017年全国海洋生产总值约为7.76万亿元,2017年海洋第三产业增加值约为4.39万亿元,公司有望持续受益于国家海洋战略以及二十一世纪海上丝绸之路战略推动的雷达网布局。

    近海雷达监测网建设稳步推进,有望持续受益于国家海洋战略。公司聚焦智慧海洋业务,长期向中国救捞、海事、渔政、海监以及现在的中国海警,供应综合导航系统以及基于岸基对海的监控管理系统。目前公司小目标雷达等近海雷达监测网建设正稳步推进,已先后在海南、浙江等沿海省份实现近海雷达网的示范应用。报告期内,国家部委中国海警局已经启动试用雷达数据服务,效果良好,为后期在自然资源部(原国家海洋局)、农业部等单位推广海洋数据服务购买模式奠定了基础,并促进公司在未来将产品向全国各涉海管理单位的推广布局。据公司公告,2017年全国海洋生产总值约为7.76 万亿元,2017年海洋第三产业增加值约为4.39万亿元,公司有望持续受益于国家海洋战略及二十一世纪海上丝绸之路战略的推动。

    海洋业务业务间协同效应显现,盈利能力大幅提升。

    回购股份,拟实施股权激励,有利于公司长远发展。公司拟以不超过人民币22元/股的回购价格,自筹资金人民币3000万元-1亿元,回购公司股票用于股权激励或员工持股计划,预计可回购公司目前已发行总股本比例约0.38%-1.25%以上的股份。

    航运市场稳中向好,公司将借助船舶智能化弯道超车。公司深耕智能航海领域,为国内领先的船舶通导系统自主品牌。公司作为“国家智能船舶1.0专项”的主要承担单位之一,在报告期内按节点交付了智能航行系统,该专项的顺利实施可助公司快速取得产品型式认可,发挥公司差异化优势实现该领域内的弯道超车。今年伊始扬子江船业承诺从2018年起未来三年,在扬子江船业建造的船舶中优先选用海兰信的智能化装备,且每年采购目标不低于1亿元,为公司后续与中远海、招商等国内外知名船企合作奠定基础。据公司公告,2018上半年中国承接新船订单2270万载吨,同比增长97.2%,手持船舶订单止跌回升。在航运市场回暖及航运智能化逐渐受到国内外大船东重视背景下,公司作为国内智能航海领域的引领者或将先行受益。

    海洋业务协同效应明显,子公司中劳雷香港全年净利润0.83亿元,同比增长64.42%;广东蓝图全年净利润0.15亿元,同比增长40.75%。海洋观监测仪器设备、服务和海洋信息化业务方面,母子公司逐步统一研发平台,并且在市场、技术服务人员等方面加强协同、资源整合,大幅提高了市场开拓效率、并降低运营费用,海洋业务营业成本同比下降了14.25%,大幅提升了公司整体盈利能力。

    股权激励的顺利实施,将锁定核心管理及技术人员利益,有利于吸引更多优秀人才、健全公司长效激励机制,有望进一步提升公司管理和经营效率,促进公司业绩释放。

    回购股份拟实施股权激励,有利于公司长远发展。2018年2月,公司发布公告拟以不超过人民币22元/股的回购价格,自筹资金人民币3000万元-1亿元,回购公司股票用于股权激励或员工持股计划。截止7月末,公司已累计回购股份545.29万股,总金额为0.77亿元(不含手续费)。股权激励的顺利实施,将锁定核心管理及技术人员利益,有利于吸引更多优秀人才、健全公司长效激励机制,有望进一步提升公司管理和经营效率,促进公司业绩释放。

    近海雷达监控网建设加速,销售量快速增长。

    劳雷收购稳步推进,有望加快公司向海洋大数据运营服务商转型。公司拟以16.88元/股的价格非公开发行股份,购买少数股东持有的海兰劳雷45.62%股权,标的估值约为6.63亿元,进而通过海兰劳雷完成对劳雷产业的100%控股。海兰劳雷做出业绩承诺,在2018/19/20年度合并报表中扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于0.89/1.02/1.11亿,且本次重组所获得的股份锁定时间不低于36个月。劳雷产业是国内领先的海洋调查仪器应用与系统集成服务公司。劳雷产业与公司的协同发展,将推动公司聚焦智慧海洋主业,加速建立拥有自主知识产权的立体海洋监测网和海洋基础数据平台,加快实现公司向海洋大数据运营服务商的转型升级。

    盈利预测与评级:看好公司近海监测雷达业务的长期发展,并考虑公司有望持续受益于国家海洋战略的部署及并购业务的推进,给予公司“推荐”评级,我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.41/0.52/0.63元,对应2018/19/20年PE为34/27/22倍。

    公司近海雷达观监测系统销售进入快速增长期,参与建设的雷达网数据共享经济模式得到客户认可,截止目前共实现对包括海南、浙江、辽宁、山东、福建、广东等6个沿海省市的产品覆盖。未来随着海洋强国战略的推进,近海雷达观测系统市场有望进一步放量,公司凭借技术优势和产品示范效应,有望充分受益。

    盈利预测与评级:看好公司近海监测雷达业务的长期发展,并考虑公司有望持续受益于国家海洋战略的部署及并购业务的推进,给予公司“推荐”评级,我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.56/0.74/0.97元,对应2018/19/20年PE为33/25/19倍。

    风险提示:公司规模扩大管理整合难度增加的风险;产品拓展不及预期的风险;并购标的业绩承诺不及预期风险。

    盈利预测与投资建议。

    风险提示:公司规模扩大管理整合难度增加的风险;产品拓展不及预期的风险;并购标的业绩承诺不及预期风险。

    不考虑收购海兰劳雷剩余股权,预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为1.26/1.61/2.15亿元,EPS分别为0.35/0.44/0.59元,对应PE分别为52/40/30倍。首次覆盖,给予“增持”评级

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